8月21日，A股市场全天窄幅震荡，三大指数全线收红，A股全市个股涨跌参半，共有超2500只个股上涨，超2800只个股下跌，成交额再度极致缩量，仅1.89万亿元，年内第九次回落到2万亿下方；CPO 概念股拉升，算力板块走强。截至收盘，覆盖部分港股算力的“算力ETF”——云计算ETF汇添富(159273)标的指数——中证沪港深云计算产业指数涨近1%，走出两连涨！
云计算ETF汇添富（159273）标的指数热门成分股涨跌互现：新易盛涨近7%，中际旭创涨超4%，紫光股份涨超2%，浪潮信息涨近2%，腾讯控股小幅上涨；下跌方面，网宿科技跌超2%，阿里巴巴跌近2%，金山办公、润泽科技、中科曙光小幅下跌。
【云计算ETF汇添富（159273）标的指数前十大成分股】
【截至收盘，注：成分股仅做展示，不作为个股推介】
云计算ETF汇添富（159273）成分股消息面上，8月20日，阿里巴巴公告，2027财年第一季度营收2689.5亿元，同比增长9%，预估2,685.2亿元；调整后净利润207.2亿元，预估255.8亿元，下降38%。AI商业化全面提速，阿里云收入同比增长45%，AI相关产品季度收入123.76亿元，连续十二个季度三位数同比增长，AI云与算力分部EBITA利润同比大增133%。阿里巴巴表示，对部分业务进行了战略合并，以在商业平台间实现协同效应，并强化全栈AI能力。
截至6月30日结束的季度内，阿里巴巴的资本支出为676.78亿元，较上年同期的386.76亿元人民币增长75%。
阿里管理层在财报会上表示，AI相关产品年化收入已突破495亿元人民币；包括MaaS在内的模型与应用服务收入ARR突破160亿元。阿里云CEO吴泳铭强调，AI Agent将爆发式发展，推动Token和GPU算力需求，并大幅拉动CPU算力、存储、数据库、网络等传统云产品需求，阿里云正全面向Agentic Cloud升级。
8月20日，新易盛公告称，公司发布2026年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票总量648.12万股，占公司股本总额的0.4648%。业绩考核目标为2026年营收不低于500亿元，2026-2027年累计营收不低于1400亿元，2026-2028年累计营收不低于2900亿元。
国内消息面上，根据OpenRouter最新数据测算，上周中国AI大模型周调用量达34.25万亿Token，环比增长21.76%,周调用量连续十五周超过美国,稳居全球首位。
海外消息面上，据报道，硅谷AI独角兽、Claude模型开发商 Anthropic的IPO规模，据报预期将至少达到SpaceX创下的纪录水平(862.5亿美元)、甚至更高。 Anthropic正在全力以赴推进IPO， 准备最快于本月底公开提交IPO的文件。公司二季度初步营收超过115亿美元，截至7月底年化营收运行率已达650亿美元。
8月20日，据报道，Meta正以每年数亿美元的规模通过微软Azure采购AI服务，已跻身微软最大的AI客户之列。Meta每周通过Azure消耗的AI算力达到数万亿Token，主要用于软件开发、模型评估等工作。
SK海力士联合弗吉尼亚大学等机构研究人员发布下一代CPO路线图——将光互连扩展到内存接口，打造以光为中心的全新架构。
据悉，博通公司正与一组贷款方洽谈，为一项AI芯片融资交易筹集超过600亿美元债务，该交易将使Anthropic PBC及其他公司受益。
【需求跑在供给前面，AI云正在进入“越扩越紧”的景气阶段】
大模型密集迭代之后，市场对于云计算的关注点正在发生变化：过去讨论更多集中于CSP还会投入多少资本开支，而现在更多观察的是，持续扩张的算力供给能否跟得上模型调用与企业推理需求的增长。从最新产业数据来看，答案正在逐渐清晰——算力扩张没有带来明显过剩，反而出现价格、订单和云收入同步走强的现象。
华源证券指出，Neo Cloud需求旺盛，算力价格大幅上行。Nebius二季度新签合同单价超过2000万美元/兆瓦，部分短期合同单价或已上行至4000万—5000万美元/兆瓦，并推动资本开支回收期缩短；CoreWeave二季度Blackwell和Rubin型号定价与利润率创出新高，7月又对全SKU提价约25%。算力价格上行与投资回收期缩短同时出现，意味着当前产业矛盾并非“建得太多”，而更可能是优质算力仍然不够。
更重要的是，需求的接力棒正在由模型厂商进一步传向企业侧。华源证券认为，无论是Neo Cloud新签订单算力单价大幅上行，还是Hyperscaler云收入增速和积压订单来到历史高位，均表明AI云供需关系或进一步紧张；需求不仅来自AI Lab，也来自企业端推理需求，而后者仍存在可观的上行空间。这意味着，随着AI从训练向推理、从模型开发向企业应用扩散，算力需求的来源反而更加多元，云计算景气度也开始获得应用侧的进一步支撑。
（来源：华源证券20260819《计算机行业点评：AI云的供需关系或进一步变紧张》）
【从“出租机器”到“生产智能”，Token工厂打开算力价值重估空间】
产业下一阶段更重要的问题，是这些不断增加的算力究竟如何变成收入与利润。随着Token调用量快速增长，数据中心的商业模式正在出现变化——衡量其价值的尺度，正在从“有多少服务器”，逐渐转向“能够生产多少Token”。
西部证券指出，国产开源优质模型的涌现带动算力需求快速增长，数据中心逐步升级为Token工厂。数据显示，我国日均Token调用量由2024年初约1000亿增至2025年底100万亿，2026年3月进一步突破140万亿，两年增长超过1000倍。在这一框架下，未来数据中心不再只是存储文件的仓库，而是生产Token的“工厂”，在既定电力和空间资源约束下，Token产出的速度、质量和成本，将直接决定数据中心竞争力，每瓦特电力的Token吞吐量正在成为新的核心指标。
商业化数据也开始为这一变化提供验证。西部证券指出，阿里AI相关产品在阿里云外部收入中的占比已首次突破30%，AI模型与应用服务ARR继续增长，同时API Token需求较此前快速提升。由此来看，算力商业模式正在从单纯出租GPU向“模型+算力+服务”纵向延伸。
西部证券进一步指出，算力租赁本质是裸金属出租，而Token工厂需要连接模型、芯片和应用，将分散的算力资源和模型能力加工成开发者、企业可以直接调用的Token服务。这也意味着云厂商的竞争不再只是拥有多少算力，而是能否通过推理优化和资源整合，以更低成本生产更多有效Token；由“输出算力资源”走向“交付智能产出”之后，Token工厂运营方有望实现更高的资源利用率和毛利率。
而在更下游，中泰证券指出，AI云还在由基础设施向MaaS和AaaS延伸，CSP价值覆盖范围由算力供给进一步拓展至模型生产、模型消费与Agent执行；Agent工作流需要持续读取上下文、调用工具并处理返回结果，其Token消耗以及对数据库、存储、安全服务的调用通常高于单轮对话。由此形成的产业链条也更加清楚：模型能力提升→Agent应用扩张→Token调用增加→云平台服务需求增长→算力基础设施利用率提升。
（来源：西部证券20260816《从算力租赁迈向Token工厂，看好运营方价值重估》；中泰证券20260819《大模型竞争格局与开放生态：CSP协同国产模型多元发展》）
Token经济爆火！A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）“龙虾”浓度全市场更高！算力租赁概念权重高达56%！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4！
图：云计算ETF汇添富（159273）标的指数“算力租赁”概念权重
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