> 2026年5月6日， 科兴生物制药股份有限公司（688136.SH）上演了一场与时间的赛跑：其于2025年11月递交的 港股招股书因满六个月而宣告失效，但就在同一天，公司向 香港交易所提交了新的上市申请书。 这已是这家 科创板上市公司第二次冲击港股，其执着推进“A+H”双平台布局的背后，是业绩剧烈波动与股价持续承压的现实困境。 ## 事件回放：失效与递表的“无缝衔接” 科兴制药的港股 上市之路始于2025年。公司于**2025年11月6日**首次向 港交所递交 主板上市招股书。根据流程，该 招股书于**2026年5月6日**因满六个月未完成聆讯而失效。然而，失效当日，公司便火速重新递交了申请，独家保荐人仍为** 中信建投国际**。 此次递表行动，早在2025年9月29日的董事会会议上就已获审议通过。 ## 业绩“过山车”：高增长幻影与一季度亏损 科兴制药近期的财务表现呈现巨大反差，为此次冲刺港股蒙上了一层阴影。 - **2025年“亮眼”年报**：公司2025年实现营业收入**15.34亿元**，同比增长9.0%；归属于上市公司股东的净利润达**1.56亿元**，同比激增**394%**。公司将其归因于海外收入的强劲增长。  - **2026年一季度“变脸”**：仅隔数月，2026年第一季度报告显示，公司营业收入为**2.81亿元**，同比下降20.7%；归母净利润**亏损1794万元**，由盈转亏。 业绩波动直接冲击了 资本市场信心。一季报公布后，公司股价一度大跌**14%**。自**2025年8月以来**，其股价已从高位腰斩，2026年年内累计下跌**18%**。 ## 基本盘稳固与盈利空间收窄 根据招股书，科兴制药在生物药细分市场占据领先地位。 - **赛若金（人干扰素α1b注射液）**：作为中国首个 基因工程创新药，2024年按销售额计占国内短效干扰素α1b市场约**55.2%**的份额，自2019年以来连续六年排名第一。 - **依普定（人促红素注射液）**：2024年占国内促红素市场约**16.7%**的份额，自2021年以来连续四年位列第二。 然而，这些 核心产品均已上市多年，面临增长压力。数据显示，公司医药产品毛利率已从2020年的**79.99%** 逐年降至2025年的**63.91%**，盈利空间持续被压缩。 ## “创新+国际化”战略：引擎与挑战并存 为寻求突破，科兴制药将“创新+国际化”作为双引擎战略。 **国际化方面**，2025年公司海外收入达到**3.66亿元**，同比大幅增长**63.25%**。2026年一季度，其引进产品白蛋白紫杉醇在 阿根廷、 菲律宾等多个市场获得上市批准。 **研发创新方面**，公司持续加大投入。2025年研发投入总额为**2.51亿元**，同比增长26.38%。即便在2026年一季度营收下滑、利润亏损的背景下，研发投入仍同比增加**20%**。公司目前拥有15个在研管线。 尽管战略清晰，但分析指出其增长仍存隐忧。 北京中医药大学教授邓勇认为，公司**超六成利润**来自 私募基金公允价值变动等 非经常性损益，主营业务增长动力有待观察。 同时，在研管线以 生物类似药和改良型新药为主，缺乏重磅原创品种，短期内难以贡献业绩，未来2-3年可能存在增长断档风险。 ## 港股上市：是“治标”良方还是根本解药？ 在业绩含金量受质疑与创新承压的双重背景下，科兴制药冲击港股的目的显而易见。邓勇教授指出，推进港股二次上市本质是**缓解资金压力的权宜之计**，属于“治标”之举。 > 港股上市可拓宽融资渠道、补充 现金流、优化资本结构，同时提升国际品牌影响力，为研发与海外布局提供资金支持。 然而，他也强调，此举**无法解决核心产品老化、创新能力薄弱、市场竞争加剧等根本性问题**。降价、毛利下滑的行业趋势不会因上市而改变。 ## 突围关键在“真创新”与可持续增长 从科创板到二次冲击港股，科兴制药展现了利用资本市场加速发展的决心。其国际化布局已初见成效，研发投入也保持强度。然而，资本市场输血无法替代企业自身的造血能力。 面对老产品增长见顶、新管线青黄不接的挑战，科兴制药能否凭借此次港股上市，真正打通研发、商业化与国际化的闭环，将决定其“A+H”故事能否获得长期投资者的认可。在 生物医药行业竞争日益激烈的当下，唯有依靠**可持续的业绩**与**具有竞争力的创新兑现**，才能打破增长瓶颈，实现真正破局。
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