锦富优配年内涨幅超七成领跑贵金属，白银牛市能否持续？

在金价突破每盎司4000美元、全球贵金属市场持续升温的背景下，现货白银也迎来改写历史的时刻。

10月9日，伦敦白银现货价格首次突破50美元/盎司关口，最高触及51.23美元/盎司，创下历史新高。截至10日，报50.126美元/盎司，年内累计涨幅达到73.53%，表现甚至优于同期上涨约53%的现货黄金价格。

上海一位贵金属分析师对记者称，白银同时具备金融与工业双重属性，在光伏、新能源等绿色需求快速扩张的背景下，价格弹性明显高于黄金，短期仍有望继续领涨贵金属板块。

伦敦金银市场协会（LBMA）发布的报告显示，分析师们对于白银价格的乐观态度不仅与其工业和投资需求有关，也将白银与黄金价格走势通常较为相似的趋势纳入了考量范围。且对供需失衡加剧的担忧以及各国央行逐渐放宽的货币政策，都将使得投资者对白银的购买兴趣持续增加。

金价大涨带动白银创新高

当前白银的强势表现主要受美联储降息预期升温、地缘政治风险加剧以及工业需求持续增长等多重因素推动，同时投资者对白银ETF的配置热情也为银价提供长期支撑。

尽管相较于每盎司4000美元的黄金价格，白银每盎司50美元的价格显得有些“便宜”。但随着白银价格超预期突破50美元，市场开始重新考虑其价值。

资管机构斯普洛特（Sprott Asset Management）的市场策略师Paul Wong认为，如果银价能持续交投于50美元上方，可能意味着“市场正在重新评估其经济价值和价值储存功能”。

一直以来，白银价格的涨势与黄金带动密切相关。今年来，地缘冲突和全球宏观环境的不确定性，以及全球央行继续增持黄金，“去美元化”叙事进一步强化避险需求，黄金价格持续突破历史高位。截至10月10日，COMEX黄金期货、伦敦黄金现货价格年内分别累计上涨52.8%、53.1%。

瑞士宝盛新世纪思维研究主管卡斯滕·门克（Carsten Menke）对记者分析称，伴随金价上涨，白银目标价有所上调，市场也开始看好其未来走势。

门克表示，市场对美元走软和美联储降息的关注，会进一步推动贵金属价格上涨。由于白银市场的规模不到黄金市场的十分之一，相对更少的资金便可推动价格发生变化，这使得白银市场更易急剧波动。近期白银投资需求增加的同时，短期风险积累也在快速增加。

投研机构Gavekal Research的创始合伙人路易斯-文森特·盖夫（Louis-Vincent Gave）则在一份报告中写道，白银市场的规模远小于黄金，这意味着美元价值的波动对其价格影响更大，除非美联储转向鹰派，或美元大幅走强，否则贵金属牛市很难停止，而目前这些情况似乎都不太可能发生。

工业需求强劲，现货库存告急

与黄金不同，白银兼具贵金属与工业金属双重属性。近年来，随着全球绿色能源转型加速，白银在光伏、新能源汽车、半导体等高科技产业中的需求持续攀升。

上述贵金属分析师提到，这轮白银价格强势上涨，离不开工业与投资属性的双重驱动。一方面，太阳能电池板和人工智能相关半导体等领域蓬勃发展，带来了旺盛的工业需求；另一方面，部分认为黄金交易已过于拥挤的投资者，正将目光转向白银，以其作为替代的避险工具。

资金面上，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的持仓显示，截至10月9日，白银ETF持仓达到15452吨，较年初增加逾1000吨。

LBMA发布的季度报告显示，投资与工业需求方面，2025年第一季度通过交易所交易基金（ETF）购入的白银约220万盎司。报告分析指出，白银因工业用途而对经济因素更为敏感，波动性较高，全球市场已连续五年供不应求。2024年用于工业用途的白银需求量增长4%至6.805亿盎司，结构性增长主要来自绿色经济相关领域。

国内市场上，中国有色金属工业协会金银分会副秘书长石和清分析称，最近几年白银呈现较强工业属性，太阳能产业的爆发式增长推动光伏银浆需求剧增。近5年来，全球白银实物供应都处于短缺状态。

“全球白银供应已连续5年出现缺口，库存不断下降使其现货溢价明显。”南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析，近期白银现货市场紧缺明显，伦敦市场白银租赁利率本周以来飙升，伦敦现货白银价格较COMEX期货价格出现异常溢价，而COMEX白银2510合约于10月9日也出现了接近222吨的交割量，远超以往非主力月份交割量，进一步加剧了白银市场的短缺，反映出白银市场存在阶段性挤仓风险。

LBMA最新统计数据显示，截至2025年9月底，伦敦金库共有24581吨白银，比8月份下降0.3%，价值365亿美元。

但门克也提示，不断攀升的银价最终会打压工业的白银需求。2010~2011年的白银投机狂潮就是非常典型的例子，该风险事件导致白银需求一度停滞了十多年。从风险回报的角度来看，黄金更适合用于实现投资组合多样化，而白银因其波动性更适用于投机情景。

对于市场风险，国信期货首席分析师顾冯达分析，中长期看，宽松的货币政策预期与持续的地缘不确定性将继续为白银价格提供支撑，但仍需警惕白银价格快速拉升后，投机资金获利了结可能引发高位震荡；另外，若美国通胀数据超预期，可能促使市场重新定价降息节奏，从而抑制白银进一步上行的动力。

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