资本E家剂泰科技港股IPO，AI药物递送第一股，拿命干

在生物医药界，传统一直流传着这样一句话：“药不好，不仅看成分，更看能不能进位。”如果说传统制药是在寻找“子弹”，那么剂泰科技做的就是打造“精准制导系统”。

一、招股信息

二、公司概况

剂泰科技成立于2020年，是一家专注于AI制药和纳米药物递送的生物科技公司，由一群从麻省理工学院（MIT）归来的顶尖华人科学家联合创立。

研发新药找到有效的药物分子只是第一步，如何让药物突破人体层防线，精准到达病灶，才是最难的“最后一公里”。

剂泰科技为了解决这个痛点，打造了全球领先的NanoForge平台。简单来说，这个平台就像是一个智能药物快递系统，能够把药物精准送到肝、肺、大脑甚至是特定的肿瘤细胞内。这项AI技术把靶向药物递送的平均时间从数年缩短到了2-3个月。

剂泰科技的产品管线覆盖了肿瘤、免疫系统、中枢神经系统、呼吸系统、心血管、肌肉及代谢疾病等多个领域。咱们重点看两个核心产品：

MTS-004：这是公司的明星产品，也是中国首个完成III期临床试验的AI赋能制剂创新药。它针对的适应症是假性延髓情绪失控（PBA），这是一种神经系统疾病，患者会不受控制地大哭或大笑。目前国内还没有获批的PBA治疗药物，MTS-004有望填补这个空白。

MTS-105：这是一款mRNA治疗药物，主要用于治疗肝癌及其他伴有肝转移的晚期实体瘤。它已经获得了美国FDA的孤儿药资格认定，意味着在研发和上市方面能享受一些政策优惠。

财务数据显示：剂泰科技在2023年和2024年收入规模较小，分别为934万元和148万元，这时期主要靠少量的CRO服务支撑。然而到了2025年，则猛增至1.05亿元人民币。这一节点并非业务量的线性增长，而是来自核心产品MTS-004外部授权获得的“首付款”。

虽然公司目前尚未盈利，但经调整后的净亏损已经从2023年的3.5亿元削减到2025年的1.8亿元左右。这说明公司在支出效率上正在优化。

截至2025年底，剂泰科技账上还有约11.3亿元现金，按照目前的“烧钱”速度，即使没有新收入，也足够支撑公司跑3到5年。这对于一家生物科技公司来说，财务比较健康。

剂泰科技采用“平台合作+产品合作”的双轮驱动商业模式。简单说就是两条腿走路，一方面把自己的AI平台技术授权给其他药企使用（平台合作），另一方面推进自己的药物研发，成功后授权出去（产品合作）。

从2025年的收入结构来看，产品合作收入占98.7%，这几乎全部来自MTS-004授权给浙江引安医药的1亿元首付款。这个授权协议的总里程碑金额高达18.45亿元，还有可能再增加1亿元的适应症拓展里程碑付款。为未来几年的财务提供了可靠的保障。

平台合作收入占1.3%，虽然占比小，但潜力巨大。公司已经与全球超过30家制药及生物技术公司建立了合作。其中与一家美国上市生物制药公司的合作中，单个靶点的合约金额最高可达1.09亿美元。

三、综合点评

剂泰科技所在的AI制药和纳米药物递送领域是一条高确定性、高增长的赛道。全球AI制药市场规模正以超过24%的年增速扩张。核心驱动力在于，AI技术能显著提升研发效率——数据显示，经AI设计的药物进入I期临床试验的成功率已从传统的约50%提升至80%-90%。

剂泰科技专注的纳米药物递送是其中关键环节，随着mRNA疗法、基因治疗的爆发，对精准递送系统的需求变得极为迫切，该细分市场未来几年年复合增长率预计接近10%。

从竞争格局看，国内已形成以晶泰科技、英矽智能、剂泰科技、深度智耀为代表的“AI制药四小龙”格局。它们路径各异，晶泰科技侧重AI+机器人自动化实验室，英矽智能聚焦AI驱动全新药物发现，而剂泰科技的独特壁垒在于其AI纳米递送平台，专注于解决药物“送不到、送不准”的递送难题，这在港股市场具备稀缺性。

剂泰的优势是，它不跟别人去哪个赌靶点能成，它是帮已经确定的药物分子“买保险”，确保它们能成药。这种“铲子”的模式，商业确定性极强。

估值方面，剂泰科技作为早期的AI制药公司，具有技术稀缺性和高成长性。从长线来看，只要它的AiRNA平台能出一个爆款，肯定就不值现在的百亿市值，所以当前的发行市值贵有贵的道理。

剂泰科技此次港股IPO，有18家机构合共认购11.6亿港元，占比54.8%，其中包括包括贝莱德、瑞银、韩国未来资产、日本欧力士等国际国内知名机构。国际长线基金的进来，相当于是给公司的估值背书，能极大提升在国际市场的信誉度；而Deerfield这种懂行的医药投资机构，能为公司带来更多全球药企的合作资源。简单说，这些大佬不是来短期“打新”的，是来陪跑做长期战略配置的。

四、预测中签率

剂泰科技目前孖展500倍，最终大概率会超购5000倍，回拨至20%，甲乙组各40246手。申购人数按照30万人算，预估一手中签率5%，甲组全部抽签。

公司此次发行机制为18C回拨机制，即香港公开发售5%，10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。